中國(guó)需求不斷壯大，但高端市場(chǎng)仍被歐美與日本控制

　　根據(jù)國(guó)際流體動(dòng)力統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2016年全球液壓行業(yè)規(guī)模達(dá)到282億歐元 ，其中美國(guó)、中國(guó)分別占34%、28%。其中中國(guó)液壓市場(chǎng)近20年發(fā)展迅速，其規(guī)模占比由1998年的3%上升至2016年的28%。美國(guó)、德國(guó)、日本等是傳統(tǒng)液壓強(qiáng)國(guó)，他們?cè)杏耸澜缟献罹哂懈?jìng)爭(zhēng)力的精密液壓制造巨頭，如德國(guó)博世力士樂(lè)、美國(guó)伊頓、日本川崎重工，至今他們?nèi)栽谝簤菏袌?chǎng)占據(jù)著相當(dāng)?shù)囊?guī)模，按收入規(guī)模推算，三家公司約占全球液壓行業(yè)35%市場(chǎng)份額。

　　呈現(xiàn)成熟市場(chǎng)的周期性波動(dòng)，迎來(lái)向上趨勢(shì)

　　工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、車輛等配套的行走機(jī)械液壓約占全球市場(chǎng) 的一半，其中工程機(jī)械占據(jù)重要位置。經(jīng)過(guò)近百年發(fā)展液壓工業(yè) 已較為成熟，在20世紀(jì)90年代左右全球液壓工業(yè)開(kāi)始由持續(xù)性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為波動(dòng)性增長(zhǎng)，而這種波動(dòng)性往往與配套主機(jī)發(fā)展一致。以日本液壓行業(yè)為例，由于其液壓產(chǎn)品有40%以上應(yīng)用在工程機(jī)械，其液壓行業(yè)與工程機(jī)械的發(fā)展顯示了高度一致性。當(dāng)前隨著中國(guó)工程機(jī)械持續(xù)復(fù)蘇，液壓行業(yè)景氣上行。美國(guó)伊頓公司將其液壓部門收入預(yù)期增長(zhǎng)由0~2%提升至6%~8%;日本川崎公司2016年新簽訂單額同比增長(zhǎng)25.3%(按日元 計(jì)算)。

　　巨頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于歷史悠久的技術(shù)沉淀與不斷深化的全球網(wǎng)絡(luò)

　　世界各大跨國(guó)液壓公司通常在液壓行業(yè)有半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展歷史，從最初的技術(shù)起家，到1990s~21世紀(jì)全球液壓行業(yè)的并購(gòu)浪潮，這些巨頭們?cè)诎雮€(gè)多世紀(jì)的發(fā)展中，形成了以核心與前瞻技術(shù)、廣泛的市場(chǎng)覆蓋為核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前持續(xù)不斷的研發(fā)投入、在新興市場(chǎng)的深化布局仍是其持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。如德?guó)博世力士樂(lè)每年投入3億多歐元用于研發(fā)支出，占收入比重維持在6%的高水平。

　　國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)深耕研發(fā)，國(guó)產(chǎn)替代初現(xiàn)曙光

　　根據(jù)中國(guó)液壓氣動(dòng)密封件工業(yè)協(xié)會(huì)，2011年中國(guó)進(jìn)口液壓約占當(dāng)年行業(yè)產(chǎn)值的50%，其中相當(dāng)部分來(lái)自工程機(jī)械液壓部分，中國(guó)液壓行業(yè)呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的局面，高端液壓件進(jìn)口依賴嚴(yán)重。隨著恒立液壓、山東中川液壓、中航工業(yè)力源液壓等國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)深耕研發(fā)高檔液壓部分，已經(jīng)在液壓泵閥、馬達(dá)等核心部件取得了一定突破，未來(lái)將充分受益巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間。

　　目前，全球液壓工業(yè)集中在美國(guó)、德國(guó)、日本、中國(guó)等，根據(jù)國(guó)際流體動(dòng)力統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2016年世界液壓行業(yè)總體規(guī)模為282億歐元，其中按市場(chǎng)銷售額，美國(guó)市場(chǎng)占比34%，中國(guó)市場(chǎng)占28%，另外CETOP(歐洲流體動(dòng)力協(xié)會(huì)) 占31%。在CETOP集團(tuán)中，德國(guó)市場(chǎng)銷售額占35%，意大利占18%。美國(guó)始終占據(jù)液壓最大銷售市場(chǎng)，而中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展迅速，2008年中國(guó)市場(chǎng)份額僅16%。

　　投資建議：隨著中國(guó)工程機(jī)械行業(yè) 持續(xù)復(fù)蘇，配套液壓件需求大幅回升。國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)多年深耕研發(fā)，已經(jīng)在液壓泵閥等核心部件取得一定突破，未來(lái)將充分受益巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間。建議重點(diǎn)關(guān)注在挖掘機(jī)油缸取得優(yōu)勢(shì)地位、在泵閥和液壓系統(tǒng)領(lǐng)域獲得積極進(jìn)展的恒立液壓，以及在挖掘機(jī)破碎錘和液壓件領(lǐng)域具有突出競(jìng)爭(zhēng)力的艾迪精密。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不確定性;跨國(guó)企業(yè)加大國(guó)內(nèi)投資帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力;技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑。